全球市值之王的宝座还没坐热，英伟达便迎来一次激烈的回调。

当地时间6月24日，英伟达股价下挫近6.7%，创两个月以来最大单日跌幅，连续三日的阴跌，已经让其市值蒸发超4306亿美元（约合人民币3.13万亿元），重新被微软、苹果反超，回到美股市值第三的位置。

不过， “黄教主”的“造富”神话不会就此终结。在投资者看来，这可能是英伟达股价“冲顶”后，出现的“获利回吐”现象。

过去一年半时间内，英伟达总市值翻了10倍，若以十年为单位，这一数字高达惊人的500倍。借着股价高点，投资者的“落袋为安”的和高管们的套现，让其股价承压。

SEC信息显示，6月13日-24日期间，CEO黄仁勋已经累计减持英伟达超60万股，套现总金额近7938.3万美元（合人民币约5.8亿元），此外还有12万股待出售中。同时，包括英伟达CFO、执行副总裁在内的其他高管也纷纷减持。

Washington Service数据显示，剔除6月10日1股拆10股的影响后，英伟达的高管和董事们已经累计减持约77万股，套现超7亿美元（约合人民币51亿元）；自从5月末一季报公布后，已有超1/3的内部人士减持。

Renaissance Macro Research分析师预测，此次回调，或将使英伟达股价回到6月初的110美元左右水平。

分析人士担心，短期内投资者可能已经对AI赛道产生疲劳。而GPT-5推迟到2025年底至2026年推出，也让投资担忧AI技术迭代正在放缓。倘若由此出现技术支出放缓的迹象，市场对AI的过度乐观，可能会迅速消失。

金沙江创投主管朱啸虎指出，英伟达市值神话能否继续，就看ScalingLaw（规模法则）有没有效果。他直言，如果OpenAI的GPT-5.0未及预期，英伟达将面临更大的动荡。

市场的担忧非空穴来风，要知道在“美股七巨头”中，英伟达年度营收最小，但市盈率却最高。超高的市盈率背后，代表着资本市场对其发展赋予的极高预期。如果英伟达后续增长显露疲态，股价难免波动。

曾经数次在破产边缘徘徊的“黄教主”深知这个道理，他在内部敲响警钟，英伟达决不能像思科或Sun Microsystems那样，快速崛起又迅速衰落。

“黄教主”开始尝试破局，关键之一在于摆脱对大客户的依赖。瑞银分析师推测，英伟达的最大客户可能是微软，其在2024财年为英伟达贡献了19%营收。

为了把鸡蛋分撒到更多篮子里，黄仁勋也向外兜售着“国家主权AI”。意图让每一个国家利用自己的基础设施、数据、劳动力和商业网络建造AI的能力。其预测，今年这项业务将为英伟达带来将近100亿美元的收入。

调整需求结构同时，老黄还要应对对手和客户变化。眼下，AMD、英特尔等芯片厂商已经加入到“瓜分AI蛋糕”的竞争中；而微软、谷歌等英伟达大客户也着手自研产品“平替”，试图摆脱依赖。它们都做着“围剿”英伟达的准备。

可以说，被时代热浪推捧到巅峰的英伟达，在资本市场的命运，却不完全掌握在自己手里。

虽然英伟达在AI领域的护城河，能让其短期内屹立于头部市场不倒，但投资者更关注AI生态下游公司的盈利能力。倘若难以让消费者真金白银地买单，AI赛道的逻辑和支撑就将面临更大考验。

重重困扰下，英伟达的超高市值神话是否就此“熄火”？这已然成为投资者眼下最关心的话题。近期英伟达的下滑，市场上的争议也进一步放大。

看空者认为，英伟达的“思科时刻”已在酝酿；不过目前，大部分投资者还是持看多态度。彭博数据显示，超九成分析师建议买入英伟达，他们对于其目标价较当前股价高出约12%。在此番回调后，美东时间6月25日开盘，英伟达的股价重新翻红，走回上升渠道。

显然，在AI时代的巨浪下，整个产业生态和市场认知都在变革中，巨头们短期内的沉浮也是常态。于英伟达而言，它要在这场AI王位争夺赛中，更快地跟随变化调整姿态、根据需求快速布局，方有稳坐王位的可能。

时代既能“造神”也能将其拉下神坛，体会过数次大起大落的黄仁勋，正奋力将英伟达牢牢绑定在AI这艘快速疾行的时代大船上。毕竟，这是他几十年积累，才换来的一次大机遇。

本文来自华尔街见闻